千元价钱带国窖承压，以老字号特曲为代表的腰部以下产物表示优于大盘。产物方面，公司下行期控量稳价策略不，高度国窖年内批价不变，三季度以来取同价位带竞品价钱错位，或将影响短期动销开瓶。低度国窖因、环太湖市场根底结实，年内表示或好于高度。以老字号特曲为代表的腰部产物愈加当下消费，特曲60版因商务属性较强或受政策影响较大，头曲二季度控货后三季度回款改善，二曲铺货汇量贡献增量。渠道方面，以“五码合一”为抓手，逐渐实现以开瓶扫码率为前提的费用兑付机制，优化渠道好处分派链条，同时加强电商平台的合做和自建，添加消费者触达。
风险提醒：税收等财产政策调整的不确定性风险；千元价钱带合作加剧；供需不服衡导致的批发价钱波动风险；食物平安风险等。
业绩蓄水池不变，考虑预收款变化后的现实增速和营收婚配。截至25Q3期末合同欠债38。38亿元，同比+44。60%，25Q1/Q2/Q3期内别离-9。12/+4。64/+3。09亿元，属于季度间的一般波动。用“单季度营收+Δ合同欠债”核算实正在营收，以抵消公司因订单确认、发货节拍等要素带来的营收扰动，婚配同期营收增速。
事务：公司于10月30日发布2025年三季报，25年Q1-3公司累计实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润231。27/107。62/107。42亿元，此中单25Q3实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润66。74/30。99/30。92亿元，同比-9。80%/-13。07%/-13。41%，外行业需求疲软，三季报同业大幅出清的布景下，公司表示出较强的业绩抗压力和运营韧性，逐渐有序出清。
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